Когда говорят о процентных ставках, они обычно имеют в виду реальные процентные ставки в отличие от номинальных. Однако реальные ставки не могут быть непосредственно наблюдаемы. Заключая кредитный договор или просматривая финансовые бюллетени, мы получаем информацию прежде всего о номинальных процентных ставках.
Номинальная процентная ставка - это процент в денежном выражении.
Например, если по годовой ссуде в 1000 долл. выплачивается 120 долл. в качестве процента, то номинальная процентная ставка составит 12% годовых.
Получив по ссуде доход в 120 долл., станет ли кредитор богаче? Это зависит от того, как в течение года изменились цены. Если цены выросли на 8%, то реальный доход кредитора увеличился только на 4% (12%-8%=4%).
Реальная процентная ставка - это увеличение реального богатства, выраженное в приросте покупательной способности инвестора или кредитора, или обменный курс, по которому сегодняшние товары и услуги, реальные блага, обмениваются на будущие товары и услуги. По сути, реальная процентная ставка - это номинальная ставка, скорректированная с учетом изменения цен.
Приведенные выше определения дают нам возможность рассмотреть взаимосвязь между номинальной и реальной ставками процента и инфляцией.
Она может быть выражена формулой
i = r + р, (1.1)
где i - номинальная ставка процента;
r - реальная ставка процента;
р- темп инфляции.
Данное уравнение показывает, что номинальная процентная ставка может изменяться по двум причинам: вследствие изменений реальной ставки процента и (или) вследствие изменения темпов инфляции.
Реальные процентные ставки во времени меняются очень медленно, так как изменения номинальных процентных ставок вызываются изменениями темпов инфляции.
Увеличение темпа инфляции на 1% вызывает повышение номинальной ставки на 1%.
Когда заемщик и кредитор договариваются о номинальной ставке, они не знают, какие темпы примет инфляция по окончании договора. Они исходят из ожидаемых темпов инфляции. Уравнение приобретает вид:
i = r + р e . (1.2)
Это уравнение известно как уравнение Фишера, или эффект Фишера. Его суть в том, что номинальная процентная ставка определяется не фактическим темпом инфляции, поскольку он еще не известен, а ожидаемым темпом инфляции (р e ).
Динамика номинальной процентной ставки повторяет движение ожидаемого темпа инфляции.
Поскольку невозможно точно определить будущий темп инфляции, постольку ставки корректируются по фактическому уровню инфляции. Ожидания совпадают с текущим опытом.
Если уровень инфляции в будущем изменится, то возникнут отклонения фактических темпов от ожидаемых.
Они называются показателем непредвиденных темпов инфляции и могут быть выражены как разность между будущими фактическими темпами и ожидаемыми темпами инфляции (р - р e ).
Если непредвиденные темпы инфляции равны нулю (р = р "), то ни кредитор, ни заемщик ничего не теряют и не выигрывают от инфляции.
Если же непредвиденная инфляция имеет место (р - р " > 0 ), то заемщики выигрывают за счет кредиторов, так как возвращают кредит обесценившимися деньгами.
В случае непредвиденной дефляции ситуация будет обратной: кредитор выиграет за счет заемщика.
Из вышесказанного можно выделить три важных момента: 1) номинальные процентные ставки включают надбавку или премию на ожидаемую инфляцию; 2) вследствие непредвиденной инфляции эта надбавка может оказаться недостаточной; 3) в результате возникнет эффект перераспределения доходов между кредиторами и заемщиками.
На эту проблему можно взглянуть и с другой стороны - с точки зрения реальных процентных ставок. В этой связи возникает два новых понятия:
Поскольку кредитор рассчитывает получить доход, номинальная ставка процента по новым кредитам и займам должна быть на таком уровне, который обеспечит хорошие перспективы реального дохода в соответствии с текущими оценками будущего уровня инфляции.
Отклонения фактической реальной ставки от ожидаемой будут зависеть от точности прогноза будущих темпов инфляции.
При этом на ряду с точностью прогнозов существует трудность в измерении реальной ставки. Она состоит в измерении инфляции, выборе индекса цен. В этом вопросе нужно исходить из того, как в конечном счете будут использоваться полученные средства. Если доходы по кредитам предназначены для финансирования будущего потребления, то подходящим измерителем дохода будет индекс потребительских цен. Если фирме для финансирования оборотного капитала нужно оценить реальную стоимость заемных средств, то адекватным станет индекс оптовых цен.
Когда темпы инфляции превышают темпы роста номинальной ставки, реальная процентная ставка будет отрицательной (меньше нуля). Хотя обычно номинальные ставки растут при росте темпов инфляции, известны периоды падения реальных процентных ставок ниже нуля.
Отрицательные реальные ставки сдерживают кредитование. В то же время они стимулируют займы, потому что заемщик выигрывает то, что проигрывает кредитор.
При каких условиях и почему отрицательная реальная ставка существует на финансовых рынках? Отрицательные реальные ставки на некоторое время могут установиться:
Положительные реальные процентные ставки означают рост доходов кредиторов. Тем не менее, если процентные ставки растут или падают в соответствии с инфляцией, то кредитор несет потенциальные потери в приросте капитала. Это происходит в следующих случаях:
Номинальная ставка процента (Nominal interest rate) — это рыночная процентная ставка без учета инфляции, отражающая текущую оценку денежных активов.
Реальная ставка процента (Real interest rate) — это номинальная ставка процента минус ожидаемый уровень инфляции.
Например, номинальная процентная ставка составляет 10% годовых, а прогнозируемый темп инфляции — 8% в год. Тогда реальная ставка процента составит: 10 - 8 = 2%.
Отличие номинальной ставки от реальной имеет смысл только лишь в условиях инфляции или дефляции. Американский экономист Ирвинг Фишер выдвинул предположение о связи между номинальной, реальной ставкой процента и инфляцией, получившее название эффект Фишера, который гласит: номинальная ставка процента изменяется на величину, при которой реальная ставка процента остается неизменной.
В виде формулы эффект Фишера выглядит следующим образом:
i = r + πe
где i — номинальная ставка процента;
r — реальная ставка процента;
πe — ожидаемый темп инфляции.
Например, в случае, когда ожидаемый темп инфляции будет составлять 1% в год, то номинальная ставка возрастет на 1% за тот же год, следовательно, реальная ставка процента останется без изменений. Поэтому, понять процесс принятия инвестиционных решений экономическими агентами невозможно, не принимая во внимание различие между номинальной и реальной ставкой процента.
Рассмотрим простой пример: допустим Вы намерены предоставить кому-либо ссуду на один год в условиях инфляции, то какую точную процентную ставку Вы установите? В случае, если темп прироста общего уровня цен составит 10% в год, то тогда установив наминальную ставку в 10% годовых при предоставленной ссуде в 1000 д.е., Вы через год получите 1100 д.е. Но их реальная покупательная способность уже будет не та, что год назад.
Номинальный прирост дохода составляющий 100 д.е. будет "съеден" 10%-ной инфляцией. Таким образом, различие между номинальной ставкой процента и реальной важно для понимания того, как именно заключаются контракты в экономике с нестабильным общим уровнем цен (инфляцией и дефляцией).
Похожие статьи
Дифференциация ставок заработной платы (differentiation of wages) — явление, присущее рынку труда которое проявляется в присутствии неконкурирующих друг с другом групп работников.
Например, такие высокооплачиваемые профессии (в странах с развитой рыночной экономикой), как врачи, юристы, летчики, не являются конкурентами для профессий не требующих специального образования или подготовки.
Для обеих групп различны ставки заработной платы и эластичность предложения. Ставки заработной платы для высокооплачиваемых профессий очень высокие, а эластичность предложения как правило низкая. Соответсвенно, для профессий не требующих специального образования наоборот.
Организационный процесс (Process of organizing) - это процесс организации работ в соответствии с планом, распадающийся на три этапа.
Разделение работы на отдельные части, достаточные для выполнения отдельным работником в соответствии с его квалификацией и способностями.
Группировка задач в логические блоки. Работа будет выполняться легче, если люди, выполняющие одну задачу, объединены в отделы или секторы. Этот этап организационного процесса называют также формированием подразделений.
Предельная ставка налога (Marginal tax rate) - это часть дополнительно полученной денежной единицы реального национального дохода, выраженная в процентах, которую необходимо будет выплатить в виде налогов.
Категория относится ко всем выплатам и налогам, связанным с получаемым доходом в отличие от автономных чистых налогов, которые не связаны с получаемым доходом и выплачиваются независимо от его размера. Основным налогом, связанным с получаемым доходом, является подоходный налог. Воздействие подоходного налога на функцию потребления отлично от воздействия автономных чистых налогов. Предположим, что предельная доля налога составляет 20% дохода. Не учитывая автономные чистые налоги, мы можем составить следующую таблицу.
Процесс маркетинговых исследований (Marketing research process) - это процесс выбора источников информации, сбора данных, выбора методов, анализа и обработки полученных данных для предоставления информации, которая нужна при решении проблем в маркетинге.
Схема погашения кредита считается одним из решающих факторов на этапе заимствования денежных средств. Выбирая оптимальный график платежей, заемщик получает возможность своевременно в полном объеме выполнить обязанности перед банком. Однако не стоит забывать также о начислении процентов по кредиту. В отношении займов обычно рассматриваются эффективные, номинальные и реальные процентные ставки.Схема погашения кредита считается одним из решающих факторов на этапе заимствования денежных средств. Выбирая оптимальный график платежей, заемщик получает возможность своевременно в полном объеме выполнить обязанности перед банком. Однако не стоит забывать также о начислении процентов по кредиту. В отношении займов обычно рассматриваются эффективные, номинальные и реальные процентные ставки.
Ставка кредитования представляет собой процентное отчисление от предоставленной взаймы суммы денег, которое заемщик платит кредитору с учетом условий заключенного договора, поэтому на выполнение расчетов влияют многочисленные факторы. Номинальная процентная ставка является простейшим из показателей, который используется для вычисления платежей по кредиту, начисляемых на регулярной основе (обычно ежегодно).
Особенности номинальной процентной ставки:
Таким образом, номинальная процентная ставка по кредиту является показателем без поправки на инфляцию. Использование подобного механизма расчёта означает, что различные валютные потрясения не способны повлиять на выбранную ставку.
Иными словами, на этапе кредитования не учитывается тот факт, что стоимость денег изменяется со временем из-за инфляции. Поскольку невозможно в долгосрочной перспективе предсказать будущие курсы валют и прочие факторы, существенно влияющие на кредитный рынок, для участников сделки фиксированная норма прибыли оказывается безопаснее и выгоднее иных схем расчёта процентных платежей.
Для учета инфляции применяется концепция реальной процентной ставки. Она полезна в случае выдачи кредитов, нацеленных на последующих рост процентных отчислений.
Реальная процентная ставка измеряет изменение стоимости начальной стоимости кредита с учетом процентов, дополнительно принимая во внимание инфляцию, но игнорируя любые согласованные договором дополнительные платежи.
В рамках расчёта эффективной ставки кредитования учитывается сумма капитализации. Подобный показатель позволяет определить полную стоимость кредита.
Полученные данные заемщики могут использовать для выбора наиболее выгодных предложений от коммерческих банков и прочих организаций, работающих на современном кредитном рынке. Чтобы определить эффективную процентную ставку, следует изучить предоставленный договор. Ключевое значение имеет перечень дополнительных услуг, предоставленных кредитной организацией.
Отличительные черты эффективной ставки кредитования:
Эффективная ставка зачастую выше суммы годовых начислений процентов по кредиту из-за учета эффекта Компаундирование (от англ. compaund - соединение) - процесс увеличения первоначальной денежной суммы в результате начисления процентов.">компаундирования . Когда дело доходит до заимствования денег, клиент кредитной организации будет платить больше в долгосрочной перспективе по мере увеличения начальной суммы займа после начисления процентов. Расчет эффективной ставки позволит уточнить условия кредитования. Заемщик получит возможность выбрать лучшие предложения для заключения сделки с учетом незначительных факторов, влияющих на показатель ПСК.
Основной отличительной чертой номинальной ставки считается простота расчёта. Речь идет исключительно о размере вознаграждения, которое заемщик обязан предоставить кредитору согласно договору. Любые внешние факторы и дополнительные параметры сделки не учитываются. Если необходимо рассчитать уровень платежей по кредиту с учетом инфляции, рекомендуется использовать реальную ставку. В свою очередь приплюсовав к номинальным показателям сумму капитализации, потенциальный заемщик получит данные об эффективной ставке, которая приравнивается к полной стоимости рассматриваемого кредитного соглашения.
Как эффективные, так и номинальные процентные ставки могут использоваться для определения процентов по кредиту в течение года. Если проценты начисляются на ежегодной основе, то действующие и номинальные ставки будут абсолютно идентичными. Однако использование любого другого периода времени для расчета процентов изменяет параметры выплат. В результате эффективные ставки можно с легкостью сравнить, а вот несколько номинальных показателей приходится корректировать вплоть до получения общего процентного интервала.
Ставка процента - один из важнейших макроэкономических показателей. На финансовом рынке существует множество различных процентных ставок. Прежде всего, различаются процентные ставки по вкладам и кредитам. Например, в конце июня 2012 г. ставки по рублевым вкладам физических лиц в Сбербанке России находились в диапазоне 0,01-8,75% годовых, а ставки по кредитам на приобретение недвижимости в этом же банке - в диапазоне 11 - 16,5% годовых. Процентные ставки Сбербанка отличаются от ставок в других коммерческих банках и ставок на рынке межбанковского кредитования. Проценты в банковской системе в целом могут отличаться от процентов (или подобных им величин, например годовых доходностей акций) в других сегментах финансового рынка, например на рынках частных или государственных ценных бумаг. Дополнительно на размеры ставок могут влиять различные степени риска вложений в разных сегментах финансового рынка (большему риску соответствует больший процент). Тем не менее изменение процентных ставок в различных сегментах финансового рынка объясняется схожими механизмами, и в большинстве случаев весь широкий спектр процентных ставок в стране движется в одном направлении (если не принимать в расчет краткосрочные колебания). Поэтому в дальнейшем под процентной ставкой будем понимать некую единую, абстрактную, "среднестатистическую" процентную ставку.
Важность ставки процента заключается прежде всего в том, что она характеризует стоимость пользования заемными средствами на финансовом рынке. Рост процентных ставок означает, что займы на финансовом рынке станут более дорогими и менее доступными для потенциальных заемщиков - например фирм, желающих расширить свой бизнес и обновить используемое оборудование, или покупателей квартир, желающих получить ипотечный кредит. Если рост процентных ставок вынудит их отказаться от инвестиций, это может иметь далеко идущие нежелательные последствия для всей экономической системы страны. Что же может заставить процентные ставки вырасти? Одной из причин является усиление инфляции (особенно в современной России). Чтобы описать связь процентной ставки с инфляцией, необходимо ввести понятия реальной и номинальной процентной ставки.
Обычная процентная ставка, которую можно увидеть, приходя в банк или иное финансовое учреждение, называется номинальной (г). Номинальными являются ставки по вкладам и кредитам в Сбербанке в июне 2012 г., приведенные выше. Интересно, что в 1992 г. в этом же банке процентная ставка но вкладу (в рублях) могла достигать 190% годовых. Таким образом, каждый рубль, помещенный на этот вклад в начале 1992 г., превращался за год в 2 руб. 90 коп (1 руб. исходного вклада плюс 190%). Но становился ли в результате богаче владелец вклада? Предположим, в начале 1992 г. за 1 руб. можно было купить одну булку хлеба. Согласно официальным статистическим данным, за 1992 г. темп инфляции в России составил приблизительно 2540%. Если хлеб дорожал такими темпами, то его цена за год выросла в 26,4 раза (см. математический комментарий "Темпы роста и прироста") и к концу года составила 26 руб. 40 коп. Таким образом, в начале года на 1 руб., помещенный на вклад, можно было купить одну булку хлеба. В конце же года на полученные в банке 2 руб. 90 коп. можно было купить только приблизительно одну десятую этой булки (если точно, 2 руб. 90 кон. : 26 руб. 40 кои "0,11 булки хлеба). За счет того, что рост размера вклада в банке отставал от роста цен, вкладчик потерял девять десятых булки хлеба, или, другими словами, девять десятых покупательной способности своих денег (если точно, он потерял 89% их покупательной способности, т.е. от одной целой булки в начале года осталось только 0,11 булки в конце года и ). Величина -89%, при расчете которой номинальная процентная ставка была скорректирована на темп инфляции, называется реальной процентной ставкой. Обозначается она обычно маленькой буквой r. Располагая данными о номинальной ставке процента i и темпе инфляции π, реальную процентную ставку всегда можно рассчитать по формуле Фишера:
(здесь все три величины выражены в процентах). Пример использования формулы Фишера для наших данных 1992 г.:
В случае если темп инфляции в стране незначителен,
может использоваться более простая, приближенная формула, связывающая номинальную, реальную процентные ставки и темп инфляции:. Например, если годовой темп инфляции π составил 1%, а номинальная ставка i была равна 3%, то реальная процентная ставка равнялась примерно
Вернемся к ранее заданному вопросу, немного видоизменив его. Почему изменяются номинальные ставки процента? Из формулынайдем номинальную ставку: . Получим эффект, который называют эффектом Фишера. В соответствии с этим эффектом выделяются две основные составляющие номинальной ставки процента - реальный процент и темп инфляции и, соответственно, две причины ее изменения. Обычно финансовое учреждение (скажем, банк), при определении номинальной процентной ставки на следующий год исходит из некоторого целевого значения реальной ставки и своих ожиданий относительно будущего темпа инфляции. Если целевое значение реальной ставки +2% годовых и эксперты банка ожидают прирост цен за следующий год на 1,5%, то будет установлена номинальная ставка в 3,5% годовых. Обратите внимание, что в этом примере на формирование размера номинальной процентной ставки оказал влияние не фактический, а ожидаемый теми инфляции, что можно формализовать как , где - ожидаемый темп инфляции (е - от английского expected, ожидаемый).
Таким образом, номинальная ставка определяется двумя составляющими - реальной ставкой и ожидаемым темпом инфляции. Отметим, что колебания реальной процентной ставки обычно менее значительны, чем колебания ожидаемого темпа инфляции. В таком случае согласно эффекту Фишера динамика номинальной ставки процента в большой степени определяется динамикой ожидаемого темпа инфляции (в качестве иллюстрации предлагается рис. 2.13).
В свою очередь, ожидаемая инфляция во многом определяется прошлой историей этого экономического показателя: если в прошлом инфляция была незначительной, ожидают, что она будет незначительной и в будущем. Если же страна ранее переживала сильную инфляцию, то это порождает пессимистические ожидания и на будущее. Если в России до последнего времени темп инфляции, как правило, был двузначной величиной, это оказывало влияние и на средний размер процентных ставок в нашей стране, причем усиление инфляции приводило к повышению поминальных процентных ставок, а ослабление инфляции их несколько уменьшало.
Рис. 2.13.
Процентная ставка указана для 3-месячных казначейских векселей (Treasury bills), инфляция рассчитана как темп прироста ИПЦ для городских потребителей (CPI for All Urban Consumers) в данном месяце по отношению к аналогичному месяцу прошлого года. Источники: по данным ФРС США (federalreserve.gov) и Бюро статистики труда США (bls.gov).
Инфляционные процессы обесценивают инвестиции, поэтому решения на рынке ссудного капитала принимаются с учетом не только номинальной, но и реальной ставки процента. Номинальная ставка процента - это текущая рыночная ставка, не учитывающая уровень инфляции. Реальная ставка процента - это номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции. Различие между номинальной и реальной процентной ставкой приобретает смысл только в условиях инфляции (повышения общего уровня цен) или дефляции (снижения общего уровня цен).
Американский экономист Ирвинг Фишер выдвинул гипотезу относительно связи между номинальной и реальной ставкой. Она получила название эффект Фишера , который означает следующее: номинальная ставка процента изменяется так, чтобы реальная ставка оставалась неизменной: i = r + π e ,
где i – номинальная ставка процента, r - реальная ставка процента, π е – ожидаемый темп инфляции в процентах.
Различие между номинальной и реальной ставкой процента важно для понимания того, как заключаются контракты в экономике с нестабильным общим уровнем цен. Таким образом, понять процесс принятия инвестиционных решений невозможно, игнорируя различие между номинальной и реальной ставкой процента.
Основной капитал является производственным фактором длительного пользования, в связи с этим особую важность в функционировании рынка основного капитала приобретает фактор времени. С экономической точки зрения одинаковые суммы, имеющие разную временную локализацию, отличаются по размерам.
Что означает получить 100 долл. через 1 год? Это (при рыночной ставке, например, 10%) равнозначно тому, как если бы сегодня положить 91 долл. в банк на срочный депозит. За год на эту сумму «набежали» бы проценты и тогда через год можно было бы получить 100 долл. Иными словами, сегодняшняя стоимость будущих (полученных через 1 год) 100 долларов равна 91 доллару. При тех же условиях 100 долл., полученные через 2 года, сегодня стоят 83 долл.
Сопоставлять денежные суммы, получаемые в разное время, позволяет разработанный экономистами метод дисконтирования. Дисконтирование - это специальный прием для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценности денежных сумм.
Будущая ценность сегодняшней суммы денег рассчитывается по формуле:
где t - количество лет, r - ставка процента.
Сегодняшняя ценность будущей суммы денег (текущая дисконтированная стоимость )рассчитывается по формуле:
Пример.
Допустим, если вложить сегодня 5 млн. долл. в основной капитал, то можно построить завод по производству хозяйственной посуды, и в течение будущих 5 лет получать ежегодно 1200 тыс. долл. Выгодный ли это инвестиционный проект? (за 5 лет будет ли получено 6 млн. долл., будет ли прибыль равна 1 млн. долл.?)
Просчитаем два варианта. Ставка процента по безрисковым активам, допустим, в первом случае составляет 2%. Используем ее в качестве ставки дисконтирования, или нормы дисконта. Во втором варианте ставка дисконтирования с учетом рисков составляет 4%.
При ставке дисконтирования 2%текущая дисконтированная стоимость составит 5,434 млн. долл.:
при ставке дисконтирования 4% она равна 4,932 млн. долл.
Далее необходимо сравнить две величины: величину инвестиций (С) и сумму текущей дисконтированной стоимости (PV ), т.е. определить чистую дисконтированную стоимость (NPV ). Она представляет собой разницу между дисконтированной суммой ожидаемых доходов и издержками на инвестиции: NPV = PV - С.
Инвестирование имеет смысл только когда, когда NPV > 0. В нашем примере чистая дисконтированная ценность при ставке 2% составит: 5,434 млн. - 5 млн. = 0,434 млн. долл., а при ставке 4% - отрицательную величину: 4,932 - 5 = -0,068 млн. долл. При таких условиях критерий чистой дисконтированной ценности показывает нецелесообразность осуществления проекта.
Таким образом, процедура дисконтирования помогает хозяйствующим субъектам осуществить рациональный экономический выбор.
